血制品行業：采漿量下降 血制品行業景氣度提升

    事件：7月15日貴州省衛生廳發布《貴州省采供血機構設置規劃(2011-2014)》，貴州省根據區域人口分布、經濟發展狀況、疾病流行情況以及血液制品的生產所需原料血漿的實際情況，在開陽、獨山、普定、黃平等4個縣設置單采血漿站。

    貴州省此次關停16家單采血漿站，將對血制品行業產生較大影響。貴州省是我國的采漿大省，此前共有20家單采血漿站。根據《貴州省采供血機構設置規劃(2011-2014)》，貴州省內將僅保留開陽、獨山、普定、黃平等4個縣的漿站，其它16家漿站全部關停。按每家漿站年采漿量40噸計算，貴州省將總計減少640噸血漿，而目前全國采漿量僅3600~4000噸，5、6千噸是行業供需平衡點。因此我們認為，貴州省此舉將對血制品行業產生較大影響，血制品行業仍將維持景氣。

    我們認為，由于進口替代，人血白蛋白價格上調可能性較小，但靜丙和凝血因子的價格上調概率加大。我國現在仍只允許白蛋白的進口。目前10g/瓶白蛋白的最高零售價為國產360元，進口產品378元。由于國內血制品結構的影響，國內白蛋白價格高于國外(30美元/10g)。近年來我國白蛋白的進口量不斷增加，目前已經占據近50%的市場份額，供需基本平衡，進口替代的作用已十分明顯。目前國外靜丙價格是國內產品的一倍以上，拜耳的重組人凝血因子Ⅷ價格也遠高于國內產品，貴州省關停漿站將進一步加劇供需緊張的局面。目前靜丙最高零售價為600元/2.5g(上海)，國內企業如上海萊士的銷售價格并未達到這一水平，因此即使未來各省不上調最高零售價，企業仍有上調價格的空間。

    建議關注業績彈性較大的上海萊士和正積極進軍血制品行業的人福醫藥。1、上海萊士：靜丙占萊士總收入的40%，毛利的46%，業績彈性較大。而且公司在海南新建的三個單采血漿站將在年底建成，2012年開始采漿，奉賢新廠區也預計將在年底建成，未來血漿和產品都能得到保證；2、人福醫藥：公司于今年6月20日再次公告收購武漢中原瑞德15%的股權，本次交易完成后持有中原瑞德85%的股權。中原瑞德主要從事血液制品業務，目前擁有恩施和羅田兩個漿站，年采漿量50~60噸。瑞德擁有申請新漿站的資質，并已申請在孝感和巴東新建漿站，公司的采漿量有望提高。