電力行業：中報增收不增利 加快轉型謀發展

    中報增收不增利，電企紛紛加快轉型。7月份，深圳能源等多家上市公司公告了2011年上半年業績快報或中報，總體來看，火電企業在電量增長的帶動下，營業收入普遍增加，但由于電煤價格上漲，導致經營成本過快上漲，企業增收不增利。另外，廣州控股、上海電力、湖北能源等公司集中非公開發行A股，進行再融資，募集資金主要投向風電、核電等清潔能源，或延伸產業鏈，發展天然氣等上游能源，加快企業轉型，改善盈利。

    用電負荷創新高，光伏核電再轉暖。進入迎峰度夏用電高峰以來，部分地區持續高溫，空調負荷快速上升，高耗能等行業用電居高不下，導致全國多處地區用電負荷創新高，全國日發電量首次突破150億千瓦時，較去年最大值增長8.15%。下半年，節能減排如果不能有效推進，電力緊張的局面仍將持續。另外，國內多省份光伏補貼政策陸續推出，核電安全檢查也已經結束，未有項目因安全而停工，我們認為，光伏、核電等新能源，在經歷了一段低迷期后，正逐漸迎來市場轉暖的信號。

    電力板塊7月份以來跑輸大盤3.2個百分點。電力板塊7月份以來跑輸大盤3.2個百分點，過去三個月跑輸大盤9.0個百分點。目前電力行業2011年平均PE為18.9倍，在所有行業中處于中等位置；電力行業平均PB為1.95倍，僅高于黑色金屬、金融服務、交通運輸3個行業，整體估值仍在低位。

    8月份建議重點關注重組成功或正在轉型的上市公司。近期，眾多電力公司通過重組、資產注入或再融資等方式，推進轉型進程，謀求未來發展，因此，我們建議重點關注：1)*ST金馬，重組后成功轉型為典型的煤電聯營企業，在電價調整、煤礦擴產的推動下，業績良好，未來作為集團煤電資產平臺，成長空間廣闊；2)上海電力，擬定增收購集團核電資產，從而介入核電領域，同時，公司通過“上大壓小”，甩掉包袱，盈利能力大幅增長，進入收獲期。